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筆者仍然堅持現時是收集優質金融股的時候, 所以會想盡一切辦法去增持永久組合. 趁著今天放假的機會, 筆者沽出手上持有的人民幣, 然後分別以230.4買入100股945宏利, 持股增加至2,100股. 以及, 以5.76買入2,000股3328交行, 持股增加至26,000股. 另外, 今日分別收到匯豐以股代息的股票, 今次換到221股, 以及渣打以股代息的股票, 今次換到4股. 永久組合最新情況如下:
現時筆者最注重的是, 永久組合各成員的持股有多少, 看著股數越來越多, 就越開心和滿足. 筆者會安心等待風暴過去, 相信未來可以迎接豐盛的收穫.
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昨晚是一個值得記住的日子, 因為CBOE VOLATILITY INDEX (VIX) 芝加哥波動指數升上歷史高位58.24. VIX是量度市場預期未來30天標普500期權價格的波幅(Implied Volatility). 根據筆者的認知, 每間投資銀行的期權交易部都有自己一套Option Pricing and Trading Model以及Risk Management的系統軟件, 筆者有幸見識過, 的確大開眼界, 不過筆者唔係option trader, 所以當然係睇唔明, 只是知道套software好貴. 據悉,VIX是採用Black-Scholes option pricing model , 不過, 筆者無深入研究呢個model 係乜東東.
VIX又被稱為投資者恐慌指標(Investors's fear gague), 因為當股票市場受到壓力的時候, VIX就傾向上升. VIX超過30通常表示市場非常波動, 顯示投資者某程度的恐懼以及不明朗的前景. 不過, 準確來講, VIX並非量度市場人士情緒的指標.
筆者用另一個方式去演譯VIX, 就是Vibration Index, 投資者的顫動指數, 或投資者的失眠(insomnia)指數. 筆者昨晚看一個美國的電視節目, 主持人訪問一個股票經紀, 個經紀話佢的客人打電話來, 要一股不留全部沽清, 因為持有股票晚晚睡不著, 不知惡夢什麼時候才能完結, 沽晒股票持有現金才安心. 個經紀話佢認為現時並非沽股票的好時機, 不過, 佢的客不聽勸告, 堅持要清貨, 而且不少客人都有同樣要求.
現時筆者仍然是100%持股, 而且永久組合以及月供股票組合全部是今次金融海嘯的重災行業, 金融業. 不過筆者仍然堅守信念, 優秀金融企業是最佳長線投資對象. 所以堅持一股永久組合都唔沽, 堅持繼續月供金融股.
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平保的通告內容如下:
中國平安保險（集團）股份有限公司及其子公司（「本集團」）根據中國會計準則和國際財務報告準則編制的2008年半年度報告披露的經審計淨資產分別為人民幣833.78億元和904.20億元（截至2008年6月30日），均已反映截至2008年6月30日投資富通集團（Fortis SA/NV及Fortis N.V.）股票（「富通集團股票」）的市價變動，本集團根據中國保險監督管理委員會《保險公司償付能力報告編報規則第14號：保險集團》（「《償付能力編報規則第14號》」）測算的集團償付能力充足率達348.5%。
本集團對富通集團股票的總投資成本為人民幣238.74億元。按審慎原則和相關會計政策，本集團擬在2008年第三季度財務報告中對富通集團股票投資進行減值準備的會計處理，把在本集團2008年9月30日淨資產中體現的約人民幣157億元的市價變動損失，轉入利潤表中反映。
預計上述會計處理，將對本集團2008年前三個季度的淨利潤（歸屬於上市公司股東）產生重大影響。具體影響幅度將在本集團第三季度財務報表核算初步完成後，及時向投資者另行發佈業績預告。預計本次會計處理將只對本集團2008年的利潤產生影響，並不影響本集團的每股淨資產和現金流，根據《償付能力規則編報第14號》測算的集團償付能力預計仍將保持在300%以上。本集團資本充足，將根據業務發展和整體戰略的需要及時為各控股子公司進行增資，確保其償付能力和資本充足率符合監管要求，並為其未來業務快速發展提供充足的資本支持。本集團計劃啟動對控股子公司中國平安人壽保險股份有限公司增資人民幣200億元的相關程序。
截至2008年9月30日，除前述富通集團股票投資以外，本集團海外投資組合賬面價值中主要包括香港聯合交易所上市的股票和基金投資約人民幣75.94億元，以及現金及銀行存款約人民幣15.80億元。
筆者嘗試模擬平保對富通集團股票投資的會計入帳處理:
1. 由於平保把富通的投資歸類為可供出售(AFS)金融資產, 所以於08年中期業績報告已經進行Mark to market, 將相關公允價值的變動損失105.24億元人民幣反映在資產負債表上, 筆者估計會計入帳是以下的情況:
2008年6月30日:
借 (Debit) : 資本公積 (Capital Reserve) 105.24億元人民幣
貸 (Credit) : 可供出售金融資產公允價值 105.24億元人民幣
(註: 在資產負債表上, 資產(Asset)屬於借方(Debit side)或左方, 所以Credit 可供出售金融資產公允價值(Asset項目)會令到資產值減少; 另一方面, 資本公積(Equity項目)屬於貸方(Credit side)或右方, 所以Debit資本公積會令到Equity的數值減少)
2. 由於平保決定在第三季度財務報表, 一筆過把157億元的公允價值的變動損失轉入利潤表中反映, 筆者估計會計入帳將會是以下的情況:
2008年9月30日:
借 (Debit) : 資產減值損失(Impairment losses) 157億元人民幣
貸 (Credit) : 資本公積 105.24億元人民幣
貸 (Credit) : 可供出售金融資產公允價值 51.76億元人民幣
(註: 在損益表上, Expense屬於借方(Debit side)或左方, 所以Debit資產減值損失(Expense項目)會令到Expense增加)
富通集團的股票於9月30日的收市價為4.3歐元, 筆者相信到年底富通的股價低於4.3的機會應該不大, 即係話, 平保應該唔需要再進一步為富通的投資減值. 另外, 由於平保的資產淨值於6月30日已經反映左105.24億元人民幣的減值, 於9月30日的資產淨值只需再減值51.76億元人民幣(單計富通的投資). 以平保已發行股數73.45億股計算, 每股資產淨值的減值影響大約是0.71人民幣.
以平保08上半年的盈利表現, 第三季的淨利益在計入157億元的公允價值的變動損失之後好有可能錄得虧損, 但2008全年計, 應該仍然有淨盈利.
筆者認為, 今次富通投資的減值只是一次性的, 全數反映在第三季度損益表上的做法相信會得到市場正面的反應.
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第二位參加者是來自國內的網友:
我是您的忠实读者,是一位大陆内地人士。自从两年前读了您的自语后,就一直认同您的投资理念,而且还买了您的第一本著作,读后晃然大悟，原来投资的精髓就是长线揸优质股，一世不卖，以收息作为收入，然后再投资。我相当认同您的投资理念，既然一世不卖，就不用理会期中的股价升跌了，就算股价跌了，其实是好事，因为还要继续投资，成本就被摊簿了。但一世长揸的股票并不容易找到，这是一个关键问题，因为作为一个小投资者，并不容易了解股份公司内部的运作及真实的财务状况，所以这也只能从公司的往绩研究，最好有十年以上的持续增长。
另有一个问题想请教，为什么先生不买中移动，其实中移动各项指标不错，有中国13亿人的大市场，市占率占八成多，有市场专利，有充足现金流，业绩年年有增长，业务运作简单，每年派息逐年增加，也应是个不错的选择嘛。
第三位參加者的意見:
給市場先生的信:
本人在近期才開始訂閱閣下的博客,發現市場先生的投資理念是以價值投資為主.本人還在求學時期, 初接觸股市, 希望運用自己小時候的儲蓄作一些長線投資, 為自己的未來的生活作好準備. 看過了市場先生的自語後, 令我更確信價值投資的路是正確. 雖然市面上有很多價值投資法的書籍, 但總覺得不是普通市民能夠做到(無論在資金或知識上). 本人以自己微不足道的知識去分析股票的價值, 總覺得自己的分析不及那些專家的分析, 對自己的投資感到有些不安. 但市場先生的分享給了大眾一個很好的例子. 市場先生的分析不以那些複雜的數據來分析, 估計大市走向, 而對一些基本如業績報告, 通告等大眾也能看慬的資料來作出個人分析. 市場先生對業績報告的分析十分詳盡, 令讀者得益不少. 另外市場先生對自己的投資方向的堅定態度對本人也有所啟發.
但本人對閣下的博客有幾點建議:
第一, 本人在投資場上的起步階段, 希望市場先生能分享更多自己從起步階段到擁有永久組合之間的心態上, 投資和儲蓄上的策略. 例如市場先生初接觸股市時, 會不會有投機, 賺快錢的心態和舉動. 又例如如何儲蓄到第一桶金和如何開始建立自己的永久投資組合. 我相信不少讀者也有興趣多了解如何作出成功的第一步.
第二, 市場先生在二零零八年七月二十五日的 “細水變洪流” 一文中提出 “分散投資唔等於會無事, 唔分散投資也唔見得一定會有事. 最重要係自己知道自己做緊乜野”. 本人對後半部十分認同, 但從自己有限的知識中得知分散投資在數字上能分散分風險. 所以的希望市場先生能分享自己對分散投資和集中投資的意見. 本人得悉市場先生的投資組合全是銀行金融業, 而且回報非常高. 但金融業最容易受到經濟環境影響. 在經濟不景氣時, 市場先生有否對集中投資在 金融業的信心有所動搖? 我相信不少人對分散投資和集中投資都有疑問如 “在建立永久投資組合時, 我應否投資在不同業務的公司嗎?”.
第三, 市場先生在博客內分享了在牛市熊市中的自處之道, 但本人更希望市場先生能分享自己在股海多年來, 面對風浪的心理變化. 說易行難, 很多人聽過如何在牛市熊市中作出投資, 但往往經不起心理上的考驗而作出錯誤決定. 所以我希望市場先生能分享自己如何調整自己的心理令自己能堅守自己的方向.
最後, 本人祝願市場先生身體健康, 工作順利.
第四位參加者的意見:
看你的blog 己一年有多!最深刻的係 你對"永久組合的堅持! 至於內容方面可能先生你係長線投資者,所以較少提到!但今年市況十之反覆,而不是個個讀者能像先生擁有那麼多的財富! For Example, 若只有一手HSBC, 那是很難像先生一樣安心的! 若可以的話,請分享多點如何能從"0"到"富"! 當然不是叫先生提供shor-term tips. 但如果可以提出先生對季度的看法,我想讀者必能受惠!
之於先生所提供的銀行分析,實在是很有用!如果可以加入一些經濟知識,相信會更加好的!
第五位參加者的意見:
常拜讀大作，獲益良多，並由此得到獨立自行的投資信念，實在十分謝謝您。期望您寫「博」，能帶給您愉快和不能替代的回憶，並給您帶來豐厚的回報。
我個人較喜看先生寫的投資哲學思想。思想影嚮行為、行為影嚮思想，兩者互為因果，常讀大作，能堅定意志。
其次，希望先生寫一些、如何以最簡單的方法分析一份年報，例如第一、第二、第三重點。
第三，希望先生的「賭」注，能有下文。希望先生不要介懷一次兩次的勝負，以巴菲特一代天人，尚不能免「負」，一次兩次的「負」，實在是有益世道人心的。不知先生以為然乎？
第四，如能玩些聚會遊戲，是否更好呢？
第六位參加者是來自國內的網友:
市场先生:
您好!
看您的博有2个月了.特别喜欢的文字有:熊市最重要份工\細水變洪流.
在2007年5.30之前一直以短线操作为住,可是,不管是牛市还是熊市都没有赚到钱.5.30之后终于悟出,在股市里要能生存并积累财富,只有坚持价值投资，持有优质股票,时间是最好的朋友,而且,本人也有稳定的现金流,觉得您的方法很适合于我,虽然我现在还没有到收获享受的时候,但仍然在播种.我仍然在坚持,看了您的文字,在股市下跌的时候仍然非常平静,不断坚持买进持有.
您的博,经验性体会\公开持仓\基本面分析,这些内容很好哦.尽管我仅仅持有中国平安A,但是您对银行股\港股的分析对A股投资者一样有启发.当我觉得市场实在难熬的时候,我就看看細水變洪流哦,别人恐惧我反而会很平静,甚至还会高兴,谢谢您市场先生,希望您能坚持开博.
您的博的缺点是针对我们内地投资者是繁体字,这个也是没有办法的了,不过基本能看懂,就是有点费力罢了.
第七位參加者的意見:
我相信市場先生想成為一個專業及認真既人，所以文字裏久缺幽默感，也沒有親和力，對我呢類小讀者黎講，未免有太大既距離。我亦覺得開得太多既 blog ，有時想睇下其他留言既朋友對你篇文有咩反應，但係東一啲西一啲，好難 follow up 。
老實點說，我應該唔算係你既忠實讀者，因為我唔會篇篇你既文都讀，只係 feed reader 裏面有 keep track 。但係我由開始睇既時間都己經唔算短，大大話話都有一年多，但係我仲係未攪得清楚市場先生你手上有幾多個 portfolio 。又有永久組合，又有私人強積金，又有啲食物果汁短炒組合，搞到我都幾亂。可唔可以(blogspot)左邊既位置長罝你所有最 update 既組合？(最好包括埋你買入既價錢做個參考啦)
最後，呢段日子都喺你身上學倒唔少既野。如果我有幸中獎咁就就多一樣野要多謝你了。我都希望有一日我既組合有你個 portfolio 咁豐富，大家努力。
第八位參加者的意見:
我對市場先生的綱誌的正面評語為多，因為市場先生不但是資料搜集方面豐富，還對投資市場有細緻的分析，所以令我也認識到投資並不是「玩股」而是要做足功課。 我看了這個網站時間雖然不多，約有一年多。當中學習了不少投資的態度，例如先生引用巴菲特：「在別人恐懼的時候你要變得貪心; 在別人貪心的時候你要變得恐懼」，在今年２００７及０８年裡，實在是深深體會到這句說的箇中道理，但在下要做到心境樂觀，處變不驚，還需要時間。
此外，這個網站也在宗教，人生哲理，愛情觀與及做人處事的態度跟網友分享。我感覺到先生能夠從宗教方向，用信仰見証愛的表現，這從先生為未婚妻作出的承諾及保護，也令讀者明白到愛是要一起去互相包容，互相承擔責任。
最後，令我佩服的是，這個網站不會吹墟自己賺了多少，而是會給網友一起分享成敗的經驗，市場先生加油。不過還有一點要意見想提提先生，財富豐足之餘也要活得健康。
第九位參加者的意見:
Hi Mr. Market,
Please don't mind if I comment your BLOG in English (as I'm not familiar in Chinese input).
From the viewpoint of a beginner in investment, I think your BLOG is comprehensive in talking about investment news and views on investment strategies. Some investment Bloggers like to copy other's articles and paste in their BLOG but I hardly see such things happened in your BLOG. Your articles are "original", unique and easy to read from the eyes of a beginner in investment.
I am so impressed that you are so considerate in giving links to sina, hk yahoo and taiwan yahoo...
Another important thing to note is that many investment Bloggers are fond of telling readers their investment portfolio. I think it'll be more appropriate for you to “warmly remind” your fans that it's not investment "tips"... You know there are some Bloggers giving tips? in their own Blog and subsequently stirring up arguments and conflicts… It is definitely OK for those people to tell anything in their own Blog but it will give readers bad impression if anything goes wrong.
Last but not the least, I hope you can write more articles on some basic investment knowledge, such as refresher course for beginners in investment. It will definitely offer more benefits to many investment beginners like me.
Would you consider writing more on "leisure" topics? Examples like sharing things on daily living such as seeing potential Legco candidate Audrey Eu today...
I sincerely hope that you won’t be irritated by my poor English!
I look forward to have a look of your new investment book.
第十位參加者的意見:
市場先生,你好.做了你的網誌支持者已經半年了,仍然十分支持你.
市場先生,我認為你個網誌內容豐富,資料都好詳細,但有時你交代一間上市公司的業績時,資料略為太過深入同深奧, 就算作為一個對股票有認識的人,都有點困難,我會覺得你可試一試你每一次分析後都加一些你個人的意見,是否支持該公司等等,因為大部分支持者都希望看到你的意見,你的預測.
還有,不知你會否介意分析更多市況或做一個每週回顧,分析,展望,如經濟一週等等, 讓我們知道你對市況的看法.
並且你可作更多對個別股票的分析嗎 ? 對我自己,長期投資外,都希望知道個別有潛力有質量有升福的股票作中短期投資, 盼望你可詳細考慮.
最後,祝你身體健康,網誌更有質有量,
第十一位參加者的意見:
看了先生的blog一段時間，非常欣賞你無私的奉獻，願意花時間精神分析優質股票，而且把心血公諸同好，實在胸襟廣濶。於風起雲湧、驚濤駭浪的股海中，仍能處變不驚，泰然自若，堅持信念，鼓勵他人(先生說熊市時可以低價買入更多優資股票，所以應該更高興)，這份冷靜自信令人敬佩。
更令人感動的是，在金融股票之外，我們感受到你對家人的愛護和關懷，細心體貼，處處為他們着想，為冰冷的金錢世界帶來温暖！
作為專業醫護人員，我在本行雖然經驗豐富，但在投資市場卻只是初哥一名。這一年股市盛極而衰，令我損失不菲！時光倒流，如能早些拜讀先生的blog，打好價值投資基礎，應可避過一劫！重 温 先生的「牛市見頂指標：少年股神、報章頭條、全城股熱」可見你的先見之明。
這次來郵，除了希望可以獲得先生的大作外，亦想請教：
1. 如何分析一間公司股票是否值得長線投資？是否靠年報？有否書藉介紹給我等初哥？
2. 先生並不垂青建行939及工行1398，何解？
3. 雖然長線投資並不受短期市場波動影響，但仍希望先生多分享對金融大事、中線走勢的看法。
第十二位參加者的意見:
參閲網誌、吸收他人的知識並有機獲得奬品、簡直一件美事。此網誌的討論範圍集中於價値投資法, 於今天資訊泛濫的情况下, 實是―股清泉。関於投資的網誌如恆河沙数, 如什麼題目也討論, 看新聞報導會較好, 因為有美女主播。
價値投資法應可重拾光輝、尤其感受過如祈福党的次按的戲法後, 健康的投資組合終於再受重視。時間及複利是否繼地心吸力成為第二及第三大發現, 市塲先生的投資組合說明一切。對個人而言, 接觸這網誌僅數月時間, 但價値投資法已成為本人生活一部份, 希望下屆奧運舉行之際亦可交出這樣亮麗的成績表,但願各網友一同努力,建築一個能抵受風吹雨打的投資組合。加油…
第十三位參加者的意見:
我是一個沉默的支持者，一次偶然機會看到先生的網誌，覺得先生很豁達------每天願意抽空跟大家分享在投資上的心得和生活上的點滴，還替大家解決投資上的難題。
早陣子我看到一則先生分享送媽媽波鞋的故事，我看了很感動，及後我也帶我媽媽去買一對波鞋
一些生活的點點滴滴，其實感染力很大，能深深感染別人；有"一顆真心"是上天給你的禮物，藉著生命影響生命-------能看到你寫的網誌的人有福了。
如果我能早一點看到先生的網誌就好了，我就不會把辛辛苦苦賺來的錢買六﹑七線股，最後白白輸掉!!!!
希望先生繼續加油，繼續跟大家分享在投資上的心得和生活上的點滴，共勉。
第十四位參加者的意見:
小弟乃投資初哥, 在貴網得到不少投資知識, 獲益良多：小弟本身也是從事IT 行業的, 而對於先生的幾個blog 地址, 本人比較習慣到blogspot 瀏覽, 因為配色比較溫暖舒服, 而頁面左邊的文章分類也是四個blog 之中最為詳細清楚的(不知道會不會跟sina 或yahoo 對頁面有不同的限制有關? 因本人有寫作網頁但郤從未寫blog), 「匯豐」, 「平保」, 「月供股票」等都能在主頁清楚看到, 不像yahoo 只能歸類為「投資」；方便我這種新手「爬文」。
另外小弟亦正在閱讀市場先生的《只賺不止蝕》, 看到先生平時亦有閱讀的習慣, 亦以投資類的書籍為主, 當中提及世界有名的投資者如巴菲特等所出版的各類書籍, 先生亦有建議大家多讀有關書籍, 不知能否在blog 中加入一分類為「投資書籍」, 寫寫先生曾閱讀的投資書籍, 從中所得到的, 或是一些讀後感, 又或是一些入門推介等, 讓大家學到更全面的投資基礎知識。（此乃小弟的一些愚見, 如果先生的網誌中早已有此歸類, 只乃小弟沒有細心閱讀, 請見諒並提點!）
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富通集團日前宣佈, 由於目前市場嚴重的混亂及全球資本市場前景不明, 因此並不期望能夠完成出售其資產管理部門五成股權予平保的交易，而富通將維持其於富通投資的100%持股量。
其實, 自從平保於富通集團的投資錄得大約175億人民幣的巨額浮虧之後, 平保本身也需要再審慎考慮斥資21.5億歐元收購富通資產管理的計劃, 因為目前平保的剩餘資本(excess capital )估計只有350億人民幣左右, 如果用了21.5億歐元去收購富通投資50%股權, 又要注資去提升平安壽險和平安產險的償付能力充足率, 平保用來擴展業務的資源就所剩無幾. 況且, 內地監管部門也不會輕易批准這單交易.
今次富通集團大方宣佈擱置與平保的交易, 加上出售部分荷蘭銀行資產予德意志銀行的計劃，亦遭荷蘭中央銀行叫停. 市場對這些消息反應正面, 認為這顯示富通集團的資本問題應該已經逐漸緩解, 富通可以從新專心全力衝刺自己的業務. 富通集團的股價亦由最低3.61歐元回升到現時的5.39歐元.
另一邊箱, 取消交易對平保也有好處, 因為面臨的資本承擔壓力將有所緩解, 而且, 隨著富通集團的股價從谷底回升, 平保於富通的投資產生的浮虧最壞的情況可能已見, 今次投資富通的風波應該告一段落. 當然, 平保管理層仍然需要總結教訓和向股東交代. 平保股價也從全年最低37.95元回升到今日收市價50元.
平保可能已經見到最壞的情況, 但恆生的情況可能不同. 金融海嘯之下, 安全島難尋. 之前一連串的問題資產, 包括次按, 債務抵押債券(CDO), 雷曼以及AIG的投資, 恆生都不見有沾手, 不過, 今日終於見到恆生有受到金融海嘯影響而投資損手的項目, 就是持有華盛頓互惠銀行(WaMu)高級債務證券投資(senior debt securities). 根據某大行的資料, 華互銀行高級債務證券現時的交易價值，只及其名義價值(norminal value) 的２５％. 值得關注的是, 恆生於08上半年, 持有銀行或金融機構發行的債務證券高達１６２０億元, 佔總資產22%, 而且是股東資金的2.91倍. 比例之高, 應該是本地上市銀行之最. 隨著全球信貸緊縮持續以及信貸資產質素惡化, 未來這些債務證券需要進一步減值的風險有上升的可能. 恆生今日股價下跌12.8元, 單日跌幅8.87%.
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聰聰對平保提出10個擔憂:
1. 償付能力充足率較低。
2. 遞延承保費用攤銷、可供出售的債券減值及壽險業務的提取保險責任準備金並不足夠。
3. 成本控制能力較差。
4. 產險的綜合成本率過高。
5. 對外投資風險管理不當(富通)。
6. 政治敏感度不足(融資事件及汶川地震)。
7. 農村地區的發展處於相對弱勢。
8. 保費收入對投資形產品依賴較重。
9. 綜合經營的風險不明。
10. 國策受惠程度相對較低。
筆者覺得非常好, 投資一間公司不單止要去思考間公司有什麼好, 也要去研究間公司有什麼不好. 不過, 當局者迷, 有旁人提點, 或者提出一些值得關注的地方, 非常有價值.
今次筆者想回應第一點關於"償付能力充足率較低"的擔憂. 歡迎網友討論和指教. "償付能力充足率較低"相信是指平安壽險於08年6月30日止的償付能力充足率只有121.3%. 我認為單看平安壽險的償付能力充足率其實係無意思, 而償付能力充足率對平保又無意思. 因為平保是一個控股公司, 或稱為母公司, 負責為期下各子公司分配資源. 如果平安壽險的償付能力充足率不夠, 平保可以注資提升平安壽險的償付能力充足率, 去到300%, 400%都可以, 因為平保有足夠的財力, 事實上, 平保擁有的excess capital 估計超過350億人民幣.
至於其餘9個擔憂, 期待有網友分享意見.
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昨日平保股價單日下跌9.7%, 原因同3條市場傳言有關.
1. 市場傳言荷蘭Rabobank被當地金融監管當局要求給予富通財政支持，受到傳聞影響，富通股價持續下挫, 拖累平保在該項目上投資資產浮虧額的擴大。
2. 市場傳稱平保將在三季報中對其富通的投資進行減值計提，將抵消當期利潤甚至會出現虧損。
3. 市場擔心美國投行高盛轉為銀行控股公司後，將檢討或減持所持中資股資產，當中就包括平保。據傳聞，高盛亞洲持有平保H股約8.14%股權。
先講第3條傳言, 根據筆者手上的資料, 1994年6 月高盛與摩根士丹利各投資3500萬美元參股平安保險, 兩方合併權益相等於平保已發行股本大約10.1%, 高盛佔5.47%而摩根士丹利佔4.67%. 2005年5 月, 匯豐以總代價81.04億港元, 相等於每股13.2港元的價格, 向高盛與摩根士丹利收購其持有的合共9.91%股權, 即係話, 該交易完成後, 高盛只持有極少的平保權益, 大約0.1%或更少. 筆者查看平保08年中期報告, 前10名股東持股的名單, 也不見高盛的名字, 前10名股東之中, 屬於境外法人的, 只有匯豐, 共持有16.79%平保權益.
關於第一個傳言, 有機會於另文再講. 今日講第2個傳言.
以下是平保持有4.99%股權的富通集團(Fortis)過去一年(到9月19日止)的股價圖, 而昨晚(9月26日)富通股價最低跌至5.01歐元, 收市報5.2, 單日跌幅20.37%.
當然, 富通現時的股價比6月30日再下跌了一些, 而這部分的公允價值變動損失仍然未反映在公司的資產負債上, 即係話, 平保的資產淨值會因此進一步減少. 以昨日富通的收市價5.2歐元計算, 平保手上富通權益的市值大約是6.292億歐元, 相等於62.73億元人民幣, 換句話說, 以現時富通的股價水平, 平保的資產淨值需要再減少70.4億元人民幣.
根據現時國內或國際會計準則, 可供出售(AFS)金融資產必須進行Mark to market, 相關公允價值的變動將會在Balance Sheet上反映, 例如, 如果有浮虧, Balance Sheet的"可供出售金融資產--公允價值", 和"資本公積---其他資本公積"就會被減值, 效果就是公司的資產淨值會減少. 但對於在什麼情況下, 可供出售金融資產的公允價值變動損失(浮虧), 需要在損益表中計提減值準備, 並無明確的處理準則. 有些會計師事務所的審計慣例，對於超過50%的重大浮虧，會要求該公司計提減值準備, 有些則看該浮虧是否屬於prolonged(長期)性質, 而決定是否需要計提減值準備. 根據筆者所了解, 由於最近金融海嘯威力太強, 會計師事務所傾向要求客戶將 可供出售金融資產的公允價值變動損失在損益表中計提減值準備, 而且是一次過將浮虧部分全部計提. 所以, 平保在08年第3季財務報告中, 非常有可能將富通的浮虧一次過在損益表中計提減值準備, 以現時富通的股價計算, 需要計提減值準備高達175.65億人民幣. 不過, 前文已經提過, 對平保資產淨值的影響只限70.4億元人民幣的進一步減值.
總結, 平保於富通的投資產生的105.24億元人民幣浮虧, 已經反映在08年中期的業績報告的淨資產上, 至於是否在損益表中計提減值準備, 分別只是將浮虧記入Reserve 還是 P&L的會計處理手法問題.
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據加拿大《Globe & Mail》報導，宏利金融行政總裁鄧立忠(Dominic D'Alessandro)上周與財務顧問會面，探討美國國際集團(AIG)可能分拆的商機。宏利或會加入競購 AIG 部分業務。花旗保險股分析員 Colin Devine 表示，宏利可能是唯一一間資產負債表足以收購 AIG 美國及亞洲全部壽險業務的保險公司。分析員稱，AIG 最吸引之處在於其亞洲及美國團體退休金業務，特別是宏利04年斥資約110億美元收購的美國保險公司 John Hancock ，可以與 AIG 發揮協同效益。
筆者認為, 宏利是AIG倒下了的受益者. 宏利的優勢包括擁有標準普爾最高信用評級AAA, 呢點非常重要, 因為監管當局考慮是否批准收購的時候, 收購者的信用評級是重要的考慮因素, 舉一個比較老套的例子, 想像一下如果你嫁女, 未來女婿是否養得起個女都會係考慮因素之一.
宏利另一個優勢係擁有非常強健的資產負債表以及超過30億加元的excess capital.
現時宏行的盈利大約有25%來至亞洲, 其中香港貢獻46%, 日本貢獻36%, 亞洲其他國家以及地區貢獻餘下的18%. 至於AIG, 大約70%的盈利來至亞洲, 相信宏行的管理層對AIG的亞洲業務非常有興趣, 如果能夠成功收購, 股東應該非常高興.
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今日比較注目的財經新聞之一, 相信是受到三聚氰胺事件影響, 蒙牛復牌後股價一日下跌60.25%.
投資風險可以簡單分為系統性風險和非系統性風險. 單一行業或公司受到個別的不利事件影響而股價大跌, 呢d屬於非系統性風險, 即係壞消息只影響個別公司或行業的股價, 而對整體大市沒有大影響. 以今次蒙牛股價大跌為例, 雖然今日整體大市都下跌, 但恆指跌幅只有3.87%. 所以蒙牛股價插水事件屬於非系統性風險.
根據投資理論, 減低非系統性風險的影響可以靠分散投資, 即係一個股票組合包含不同行業和公司, 於是, 即使有個別公司或行業出事, 只會影響整個投資組合的一個部分, 甚至小部分.
不過, 今次筆者學到的教訓並非要分散投資(但筆者並不反對別人實行分散投資的做法). 相反, 今次筆者學到的教訓是, 投資要專注, 要精而非廣, 要質優而非量多(指股票數目), 要集中而非分散. 所以筆者會更加集中投資永久組合, 而永久組合仍然會集中於金融股. 因為筆者的知識圈目前只包含金融業, 筆者有認識有信心的, 仍然只是金融業. 當然, 金融業之中, 都有良莠不齊的現象, 都需要選擇. 所以筆者將投資範圍, 限制於現時的永久組合, 包括5匯豐, 945宏利, 2888渣打, 2318平保, 2628國壽, 3328交行和3968招行.
事實上, 雖然恆生指數由一年最高位31,958點跌到今日收市18,872點, 跌幅大約41%, 但筆者的永久組合的市值同最高峰比較, 到今日為止, 跌幅少於20%, 市值仍然在4mil以上.
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美國聯邦儲備委員會21日宣佈，已經批准高盛和摩根士丹利，從投資銀行變更為銀行控股公司的申請。變身為商業銀行的好處, 包括高盛和摩根士丹利將可以吸收客戶存款，為公司提供穩定資金來源。另外, 兩公司將可以從聯邦儲備銀行取得短期貸款. 不過, 成為商業銀行之後, 需要接受比投資銀行更嚴格的規管, 受到資本充足比率要求的限制, 高盛和摩根士丹利將不能再從事投資銀行式的超高槓桿操作. 以花旗為例, 無論之前因為次按減值虧損幾多都好, 總要出盡辦法維持資本充足比率在監管當局的要求之上, 包括減少派息, 出售資產, 尋求注資等等, 總之到08年6月30日, 花旗的一級資本充足比率又回升到8.7%水平, 仍然可以贏得存戶的信心, 存款仍然綿綿不絕, 財政狀況仍然非常良好, 仍然穩如泰山.
商業銀行須要遵守的監管條例比投資銀行嚴格好多, 可以用更廣更深去形容. 以資訊系統為例, information security, production access control 等等是非常嚴格的, 可以預期Efficiency 將會大幅降低 (因為Control 和Efficiency 是成反比例的). 每年進行大型後備資料中心運用演習(COB Drill)必不可少, 資訊系統audit 的要求, 標準和規則也會嚴格好多, 成本不菲. 從投資銀行過度去商業銀行, 對於原投資銀行資訊系統的員工, 將會是一個艱難而且漫長的過程.
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